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第13部分（第4页）
核心概念
：
101
产或流动资产，一旦它们的变现价值渐减，将会形成退出障碍。
挟带专用资产的企业，例如鞋底制革厂，只有整厂卖给有意在
这个产业发展的经营者，或关厂结束营业两种选择。当然，对
一个正在走下坡的行业，有兴趣的买家不会太多。
比方说，一旦乙炔和人造丝产业开始萎缩，有意接手的买
家几乎不存在；企业只能将工厂以大幅低于市价的价格卖给投
机家，或不愿放弃的员工团体。尤其是当专用资产占总资产的
比例很重，或商品回转率很慢的情况下，其专用资产的库存价
值可能更低。如果企业是在坚持下去或一走了之之间抉择，而
不是关闭生产线或减少营业地点时，专用资产的问题就更严重
（例如自动化工厂）。
如果在出售公司的当时，这类资产的变现价值很低，转卖
过程便可能会让企业蒙受账面损失，但折现的现金仍超过其价
值。一旦多家企业都以这个观点进行分析，并选择留在该夕阳
产业时，超额生产能力会增加，利润通常也会被压低。
通过扩大寻找承购的买主，经理人可降低由于专用资产所
形成的退出障碍。有时候，对本国已经没有价值的资产，可能
在海外发现市场。但是当这个产业走下坡的情势愈来愈明朗时，
专用资产的价值就会消失。例如2 0世纪6 0年代早期，雷神公司
在彩 色电视机真空 管当红之际， 卖掉这部分资 产所得的现金 ，
就远高于1 0年后该产业夕阳西下时同业脱手的利润。
退出市场的高成本
例如安排工人、土地使用的临时资产，或拆除设备等大量
的固定成本，都会提高企业的退出障碍。有时候，即使企业已
经退出这个产业，它仍要供应过去客户所需的备用零件，或安
竞
争
论
102
排员工出路。如果企业企图一走了之，一举摆脱长期合约，便
可能涉及严峻的违约惩罚。在许多案例中，企业必须付出让其
他厂商履行这些合约的成本。
另一方面，有时候企业会放弃某个行业，以规避在污染控
制设备、替代性燃料系统，或维修开销等方面的固定投资。这
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